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中国证券报]丰富化工期货体系 服务实体企业避险 苯乙烯期货上市
发布日期:2019-10-07 18:56   来源:未知   阅读:

  苯乙烯,一个距离我们生活既远又近的石化品种,正在向期货投资者走来。说它远,是因为苯乙烯属于危险化学品,化学性质不稳定,很多人了解有限。实际上,它又和我们的日常生活是那么贴近。从一次性泡沫包装,到汽车轮胎、电器外壳,这些常见的产品背后都有苯乙烯的身影。

  就是这样广泛应用于各领域的品种,它的价格波动却不“平常”。实际上,近年来苯乙烯价格波动之猛烈,往往超出业内人士所料,甚至被业内称之为“魔鬼品种”。9月26日,苯乙烯期货就要在大商所上市交易了。

  即将上市的苯乙烯期货,可以丰富我国化工期货体系、服务实体企业避险。作为期货市场服务实体经济的新起点,苯乙烯期货肩负着为苯乙烯产业对冲风险、保驾护航的重任。

  苯乙烯价格波动剧烈,石化行业是众所周知的。以华东地区苯乙烯价格为例,2014年—2018年,其价格波幅分别为88.6%、68.4%、55.7%、48.8%、66.7%。影响苯乙烯价格的因素,不仅包括原油、乙烯、纯苯等上游原料品种,以及EPS、PS和ABS等下游产品的供需关系,生产和消费企业的开工情况、社会库存情况,也会对苯乙烯的价格产生影响。

  南通化工轻工公司副总经理周军向中国证券报记者介绍,2008年9月苯乙烯价格每吨11000元左右,随后出现一波持续下跌行情,每天都要下跌300-400元。一个月后跌到了每吨4000多元。“如果那个时候有期货工具做对冲,就能够及时规避风险,但当时各种手段措施都缺乏,很多企业只能抛货、砍仓,越是砍仓价格就越低。”他回忆道,其实4000多元的价格已经是谷底了,跟成本没有任何关系,但没有办法,很多企业是恐慌性抛盘。但抛完突然发现,市场上供应减少,价格开始急速上涨,很快又回到每吨8000-9000元的水平。

  “这是一个血淋淋的例子,由于没有期货工具,产业客户损失特别大。”周军说,很多工厂买了原料还没开始生产就亏本,下游又没有办法有效对冲、传导风险。

  2016年10月下旬开始,苯乙烯又迎来了一波上涨行情。当时苯乙烯市场无视持续下行的乙烯市场、连跌的国际原油、即将到来的需求淡季等因素,江苏地区苯乙烯市场强势上扬。此轮涨势行情,涨势之猛、涨幅之大,远超业内人士所料。11月3日、4日连续两个交易日内,市场日涨幅分别达到400元/吨、300元/吨,以至众多业内人士惊呼,沉寂多年之后,苯乙烯的“魔鬼天性”再次出现了。

  双良集团副总裁、江苏利士德化工有限公司董事长兼总经理朱顺林告诉中国证券报记者,近年来,随着安全环保检查趋紧,化工企业面临停车、降负风险。在价格方面,上游价格大幅上涨,企业也面临利润缩水风险。同时,苯乙烯价格大跌,销售压力较大,库存风险也不断积累。

  在此背景下,产业企业对上市期货的呼声日渐高涨。同时,苯乙烯期货合约制度、交割标准及交割区域设置等规定符合品种自身特点和现货贸易习惯,也让行业对这个新品种充满了期待。

  相关数据显示,中国既是全球产能最大的苯乙烯生产国,同时又是全球需求最多的国家。“2018年我国苯乙烯生产企业45家,年产能926万吨、产量768万吨,约占全球的25%;近年,我国有序推进国内民营炼化一体化项目,目前国内已有恒力、浙石化、盛虹、旭阳石化等7大千万级炼化一体化项目获批进入建设高峰期。后期随着苯乙烯产能的扩张,国内苯乙烯能实现自给自足。”朱顺林介绍。

  从全球来看,苯乙烯产能产量是缓慢增长的趋势,东北亚是最大的产销区域,中国、日本、韩国等在东北亚表观消费量能占全球56%左右,是全球最大的产销区域。近10年来中国产能、产量都保持10%以上高速增长态势,进口量逐渐减少。表观消费量以较高速度增长,年均增速达到5.3%,对外依存度从十年前50%左右,降到目前的27%左右。业内人士依据现有资料统计,2021年前后,进口货源将完全退出国内市场。

  据介绍,苯乙烯产业链位置非常重要,上下游涉及的企业数量非常多,目前行业里还是缺乏有效的价格发现价值的机制,买卖双方价格还是通过协商或者是参照电子盘的报价以及上游或是下游产品的价格,以及库存,综合考虑形成的价格。当前国内苯乙烯行业销售方式,基本以长约为主,少量现货外销为辅。工厂的长约比例大都在70%-80%,现货销售较少。长约客户结算方式通常参考相关外盘和国内现货价格指数,通过加权平均方式得到基准价。

  “相关外盘报价的采集方式,主要通过电话征询、市场核实等手段,确定每天报价,然后平均算术得出当月平均价格。”上海赛科石油化工业务经理顾苏闽说。

  尽管如此,国内日益庞大的市场规模和越来越多的市场参与者,需要更公开、透明和通过大量交易得出的价格信号。苯乙烯期货品种的推出,有望推动苯乙烯定价机制的优化和完善。

  在周军的印象里,这两年苯乙烯的贸易市场也发生了一些变化,“原来贸易商特别多,随着国内自给率提高,竞争加剧,且下游集中度提高,再加上环保的影响,贸易商经历了优胜劣汰,中大型企业、资质信用好的贸易商优势凸显。目前,贸易商群体并不是很多。”

  值得一提的是,苯乙烯价格波动较大,市场最活跃的贸易商,对风险防范意识进一步强化。经过多年洗礼,贸易商为了能够规避风险,学会了灵活运用纸货、内外盘、掉期等工具,市场也在推动越来越多地进行风控管理。

  中国证券报记者了解到,苯乙烯市场规避价格波动风险的方式主要是采取华西村电子盘、纸货和掉期等场外市场工具进行风险对冲。尽管纸货及电子盘的成交价格及活跃性能够体现苯乙烯供需面变化,对苯乙烯价格反应有一定的指引作用,但它的成交量较小,如果成交量稍微大一点,便很难找到对手方,与正规期货市场有很大差别。

  “民营企业决策较快,但产业链较短。现在很多下游工厂,在苯乙烯期货上市前仍缺少具有一定规范性的避险手段。”朱顺林如是说。

  近几年,纸货市场中违约事件不断,市场不确定性增加,尤其是随着国际贸易局势趋于紧张,全球经济增长下滑,苯乙烯下游需求减弱明显,导致传统的产业经济开展及抗风险能力下滑。

  日趋严峻的产业链生存环境也使得苯乙烯产业避险情绪加重,对于衍生品避险工具的需求日益迫切,产业及贸易客户需要更安全、更规范的金融避险工具。

  9月26日,苯乙烯期货将在大商所挂牌上市,为苯乙烯产业链企业带来了“福音”,市场上终于可以有真正规范化的风险管理工具为企业平稳运行“保驾护航”。

  “期货可以为产业客户提供更好的套保工具。”周军表示,去年公司每个月进口量大概在5、6万吨的时候,若想改变一个方向,从贸易上来讲是很难的,公司试过“调头”可能需要20-25天。“如果有了苯乙烯期货,可能几分钟就能建立反向头寸,就可以调头,或可以把风险规避掉。”他表示,产业内企业都企盼苯乙烯期货能够早日上市,这对上下游产业客户都有很大帮助。

  在已披露的苯乙烯期货合约规则中,业内人士发现了很多亮点。例如,合约规则中,交割方式中的期货转现货、滚动交割、一次性交割等都是之前现货市场没有接触到的。其中期转现交割方式可以在交割月前提前交割,确定交割库。滚动交割,有利于卖方在交割月中,根据行情选择交割时间。限仓制度,可以有效防止大户逼仓的情况。

  中信期货能化研究员颜鑫向中国证券报记者介绍,首先,合约单位设计为5吨/手,非常方便交易者进行苯乙烯与LLDPE/PP/PVC之间的套利,有助于苯乙烯期货合约增加流动性;其次,最后交易日设定在合约月份倒数第4个交易日,有利于更多仓单的产生,减少了交割品不足的风险;此外,除了常规的一次性交割,交易所还设计了具体到每月每日交割的方式,提高了多空双方的交易效率,有助于减轻仓库的周转压力。

  不少接受采访的产业界人士还表示,目前苯乙烯期货品种上市条件已经成熟,对于产业企业避险、定价等具有重要意义。

  据介绍,苯乙烯市场规模较大,不存在供需垄断或政策障碍,苯乙烯年表观消费量已超过1000万吨,且供应结构多元,下游消费分散。同时,苯乙烯标准化程度高,生产和储运技术成熟,市场流通货物多为符合期货交割的优等品,第三方罐储企业罐容充足,存储和收发货能力强,主流罐储企业多已成为甲醇、乙二醇等品种的期货交割库,熟悉期货业务。此外,前期华西村电子盘与市场流行的纸货交易已一定程度上帮助企业培育了风险管理意识。

  专业人士认为,苯乙烯期货的上市将有助于企业进行风险管理,达到稳定经营的目标。一方面,期货为企业提供了规避价格风险的工具,另一方面,由期货衍生出的基差贸易与含权贸易模式也通过将价格风险转移到期货市场而极大程度避免了远期交易过程中的信用风险,这都将有助于苯乙烯产业链中的企业专注生产与贸易,减少价格投机。此外,期货作为由市场交易得出的公平公正透明的远期价格,具有价格发现的作用,无论对于当前现货或是远期现货的定价,都有非常强的参考意义。

  朱顺林表示,苯乙烯期货上市,有利于生产企业套期保值,也将在一定程度上增强苯乙烯的贸易活跃度,方便企业现货、期货之间对冲交易,护航企业稳健发展。